25日，受地緣政治因素影響，投資者風險偏好下降，債市開盤良好，但隨后在股市上漲的壓力下，收益率有所回調(diào)。值得關注的是，地方債成交多筆，未來流動性向好。
昨日流動性平穩(wěn)，但同業(yè)存單利率持續(xù)小幅上行。11月份以來，流動性整體平穩(wěn)，質押式回購利率基本穩(wěn)定，但不同資產(chǎn)間的利率走勢出現(xiàn)分化。票據(jù)利率由10月底的3.3%下行至2.95%附近，3個月同業(yè)存單利率則上行了20BP。未來，資產(chǎn)間利率走勢的分化可能會越來越常見，對各類資產(chǎn)收益率的預判要求提高。
25日，利率債先揚后抑，地方債成交多筆。開盤時，收益率下行。午后，土俄局勢逐漸明朗，戰(zhàn)爭預期減弱，加上股市反彈，收益率開始回升。一級市場上，3年國債中標在2.80%-2.83%，與二級市場接近，基本符合預期。二級市場上，5年、7年、10年國債分別成交在2.92%、3.12%和3.08%，5年、7年、10年國開分別成交在3.35%、3.66%和3.48%，均下行1-2BP。7年期陜西債、甘肅債、內(nèi)蒙古債、湖北債、廣西債均成交在3.49%，高于同期限國債37BP。
信用債交投活躍。新發(fā)AAA級京保障房短融成交在3.40%，持平于票面。剩余期限3年15京能MTN001成交在3.80%；剩余期限5年AA級15泛海MTN001成交在6.85%。
年底的配置機會不能放，地方債值得關注。債市面臨的牛市環(huán)境沒有出現(xiàn)拐點，明年一季度有交易性機會，建議積極把握年底的配置時點。地方債由于絕對收益率較高，而且流動性趨于改善，有配置價值，積極關注。
