導(dǎo)讀
“明年地方政府財政收入增長6-9%，但相應(yīng)財政支出的增幅則達(dá)10-15%，因此明年中國地方政府仍面臨一定的財政壓力。我們預(yù)計未來兩至三年，地方政府發(fā)債量維持新增地方債6000億元至8000億元。”惠譽國際公共融資董事高俊杰在12月9日的記者會表示。
債務(wù)問題仍然是擺在很多地方政府面前的一大難題。
“明年地方政府財政收入增長6％-9%，但相應(yīng)財政支出的增幅則達(dá)10%-15%，因此明年中國地方政府仍面臨一定的財政壓力。我們預(yù)計未來兩至三年，地方政府發(fā)債量維持新增地方債6000億元至8000億元。”惠譽國際公共融資董事高俊杰在12月9日的記者會表示。
他續(xù)稱，在經(jīng)濟調(diào)整和賣地收入不斷縮減的背景下，且未來兩到三年面對不斷增加的教育、醫(yī)療、社會福利保障、環(huán)保和交通的開支，很多地方政府仍將繼續(xù)入不敷出的尷尬局面。
為此，惠譽預(yù)計中央政府將繼續(xù)擴大地方政府債務(wù)置換的規(guī)模，由今年的3.2萬億元增加至每年的3.2萬億-4萬億元。他認(rèn)為，債券置換主要用來減輕地方政府及其融資平臺的再融資風(fēng)險和債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。該計劃預(yù)計每年可以節(jié)省1000億元人民幣的財務(wù)費用，每年的置換額度應(yīng)該可以覆蓋當(dāng)前到期債務(wù)。
同時，惠譽國際公共融資聯(lián)席董事裴琳表示，不同區(qū)域的地方政府債務(wù)問題呈現(xiàn)分化情況，“一些沿海的發(fā)達(dá)地區(qū)如上海的債務(wù)規(guī)模增速相對穩(wěn)定，維持在12%左右，而相比之下，內(nèi)陸省市如寧夏的債務(wù)規(guī)模增長料將超過一倍。”
而這些信用度差異已經(jīng)逐漸體現(xiàn)在不同地方政府發(fā)行的債券收益率上?！捌鸪鹾芏嗟胤秸l(fā)行的債券收益率與國債持平，但現(xiàn)在一些財務(wù)狀況較好的地區(qū)的債券與國債的息差約為5個基點，而一些落后地區(qū)的息差則可達(dá)到30個基點。未來可能還會繼續(xù)小幅擴大?！备呖〗芟?1世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
城投債發(fā)行升溫
由于宏觀政策的轉(zhuǎn)變，自去年下半年以來一度冷卻的城投債發(fā)行再度出現(xiàn)升溫的跡象。
高俊杰表示：“去年10月中央出臺43號文，規(guī)范地方政府融資平臺的融資情況，投資者對這類城投債未來的走勢持觀望態(tài)度。因此今年上半年國內(nèi)城投債的發(fā)行量大幅下跌?！?
同時，今年5月，中央政府出臺了關(guān)于地方政府融資平臺的40號文及42號文，對銀行后續(xù)的貸款以及在國內(nèi)資本市場的融資放寬。中央政府亦在梳理這類融資平臺的功能，未來將主要轉(zhuǎn)型成為政府服務(wù)的供應(yīng)商角色。
高俊杰指出，在相關(guān)文件出臺之后，政府對這類地方融資平臺的定位更加清晰，并有一定財政注資，因此在今年9月以來城投債的發(fā)行呈現(xiàn)反彈。
此外，高俊杰認(rèn)為，由于境內(nèi)外資本市場的信貸利差逐步縮窄，城投債在離岸市場發(fā)行規(guī)模將縮減，“從今年6月開始，AAA評級的城投債的境內(nèi)外利差已由1%減至持平。同時，由于美元的匯率風(fēng)險，境外發(fā)債的成本可能更高。”
根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，2013年1月至今，共有33宗城投債在境外市場發(fā)行，主要為美元債券，發(fā)行金額累計204.13億美元。今年截至12月初，離岸市場累計發(fā)行22單城投債，包括天津保稅區(qū)投資控股、廣州地鐵集團(tuán)、青島城市建設(shè)投資集團(tuán)等。
土地收入明年或觸底反彈
一直以來，“土地財政”是很多地方政府的主要收入來源。
近年來，由于房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，賣地收入銳減。根據(jù)財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，國有土地使用權(quán)出讓收入2.3萬億元，同比減少1.09萬億元，下降32.2%
不過，惠譽指出，整體賣地收入減少正在逐漸放緩，今年年初的跌幅接近40%，但截至今年10月的同比跌幅已減少至30%左右，“隨著一些地方政府陸續(xù)放松對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，包括按揭貸款及限購，房地產(chǎn)企業(yè)的去庫存正在加快。我們預(yù)期明年賣地收入將觸底反彈?！备呖〗苷f。
他續(xù)稱，這是一個“動態(tài)平衡”的過程，政府需要在不斷上漲的房價與地方政府融資壓力之間進(jìn)行博弈。
