民營(yíng)上市公司之外，城投與房企的再融資壓力，也是今年債券市場(chǎng)高度關(guān)注的主題。
數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月31日，城投債總發(fā)行量為9660億元，較去年同期的5379億元大幅增長(zhǎng)近8成。其中，4月份城投債發(fā)行量還在3196億元，5月份則銳減至749億元，由此帶動(dòng)城投債5月凈融資額由正轉(zhuǎn)負(fù)。
“去年上半年受到債市調(diào)整的影響，城投債發(fā)得少，下半年才開(kāi)始恢復(fù)。今年上半年流動(dòng)性相對(duì)比較寬松，市場(chǎng)有所回暖，就放量了?！睂?duì)此，北京某券商固收業(yè)務(wù)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋稱。
盡管融資規(guī)模回升，但在財(cái)政部持續(xù)規(guī)范地方政府融資行為、金融去杠桿的背景下，地方政府平臺(tái)的融資壓力，依舊將時(shí)不時(shí)撩撥市場(chǎng)的神經(jīng)。
“地方政府對(duì)城投公司的支持會(huì)持續(xù)減弱，城投的信用資質(zhì)繼續(xù)分化，如果有超預(yù)期的監(jiān)管措施出來(lái)，利率水平往上走，一些弱資質(zhì)的平臺(tái)壓力會(huì)很大。”5月31日，北京一位信用債研究人士對(duì)記者表示。
中票、短融、PPN占比八成
城投債系地方城投平臺(tái)所發(fā)行債券，涵蓋發(fā)改委主管的企業(yè)債，央行旗下交易商協(xié)會(huì)主管的債務(wù)融資工具(中票、短融、PPN)，以及證監(jiān)會(huì)主管的交易所公司債。
其中，債務(wù)融資工具是城投平臺(tái)在債市再融資的最重要來(lái)源。
數(shù)據(jù)顯示，2018年前5個(gè)月，三者的城投債發(fā)行規(guī)模分別為：企業(yè)債662億元、公司債1340億元、債務(wù)融資工具7653億元。
從占比看，債務(wù)融資工具在城投債總發(fā)行量中，占比達(dá)到79%；而2017年，這一數(shù)字低于70%。
在市場(chǎng)人士看來(lái)，債務(wù)融資工具在城投債發(fā)行中占比的擴(kuò)大，與三個(gè)主管單位對(duì)城投債的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)不同有關(guān)。
“發(fā)改委城投債，以前是要求每個(gè)縣市只一個(gè)指標(biāo)，指標(biāo)取消后，現(xiàn)在主要是卡募投項(xiàng)目，也就是資金使用；另外，沒(méi)有擔(dān)保的城投債發(fā)行也越來(lái)越難了?！鄙虾Ｒ晃皇煜こ峭秱臉I(yè)務(wù)人士對(duì)記者表示，“交易所公司債方面，主要是審核收入來(lái)自政府比例情況(不能超過(guò)50%)，以及是否在融資平臺(tái)名單內(nèi)，最近也關(guān)注資產(chǎn)注入情況。”
上半年來(lái)，發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)陸續(xù)加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)債和城投公司債的審核。發(fā)改委方面，今年2月，發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)債券服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力嚴(yán)格防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》，從公司治理、嚴(yán)禁政府擔(dān)保、公益性項(xiàng)目不得申報(bào)企業(yè)債券方面入手規(guī)范企業(yè)債發(fā)行。
5月11日，證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布修訂后的《非公開(kāi)發(fā)行公司債券項(xiàng)目承接負(fù)面清單指引》，其中地方融資平臺(tái)公司在列。在此背景下，市場(chǎng)預(yù)期交易商協(xié)會(huì)將對(duì)融資平臺(tái)債務(wù)融資工具進(jìn)行收緊。
5月28日，“協(xié)會(huì)發(fā)行組對(duì)所有城投債一律暫緩發(fā)行”的傳言在市場(chǎng)上流轉(zhuǎn)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從知情人士處獲悉：“協(xié)會(huì)只是根據(jù)信息披露要求，個(gè)別企業(yè)正在進(jìn)行發(fā)行前重大事項(xiàng)排查，符合國(guó)家政策要求和‘六真原則’的企業(yè)注冊(cè)發(fā)行都正常推進(jìn)，不存在暫緩的情況?！?/span>
所謂六真政策，是指真公司、真資產(chǎn)、真項(xiàng)目、真支持、真償債、真現(xiàn)金流，為交易商協(xié)會(huì)放行城投平臺(tái)至銀行間市場(chǎng)發(fā)債時(shí)提出。
5月份凈融資額轉(zhuǎn)負(fù)
數(shù)據(jù)顯示，2018年6月至年底，還將有8553億元城投債到期。
“去年上半年大部分月份，城投凈融資額都是負(fù)的，下半年轉(zhuǎn)正；今年前4個(gè)月數(shù)據(jù)都是正的，5月又開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)。”北京一位券商信用債研究人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“盡管上半年數(shù)據(jù)較好，整體來(lái)看，今年總發(fā)行量應(yīng)該會(huì)超過(guò)去年”，但下半年城投債再融資壓力依舊存在。
數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，城投債凈融資額(發(fā)行量-償還量)分別為155億元、259億元、1588億元和1045億元；但到了5月份，凈融資額則減少為-930億元。從發(fā)行量來(lái)看，4月份發(fā)行量還在3196億元，5月份則銳減至749億元。
東吳證券此前研報(bào)指出，隨著地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整治的持續(xù)推進(jìn)和城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型速度的加快，城投企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力及償債實(shí)力將成為評(píng)級(jí)公司的關(guān)注要點(diǎn)；而考慮到在2018年和2019年，進(jìn)入回售期的城投債較2017年會(huì)有顯著上升，回售壓力增大所帶來(lái)的評(píng)級(jí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。
