盡管我國社會融資規(guī)模逐年放大，但在中國上市公司協(xié)會的調(diào)研中，59%的上市企業(yè)和71%的微型企業(yè)認(rèn)為無論是銀行貸款還是債券和股權(quán)融資均存在審批多、耗時長、成本高、結(jié)構(gòu)不合理的特征。
數(shù)據(jù)表明，2012年僅工農(nóng)中建四大行實(shí)現(xiàn)凈利潤7164億元，整個銀行業(yè)利潤占A股凈利潤比例超出50%，而美國市場該比例近年介于15%－20%，中國盈利前十名企業(yè)中5名為銀行，沒有高科技企業(yè)，而美國盈利前10企業(yè)中3家為高科技企業(yè)，僅2家為銀行。這說明，在中國，金融業(yè)持續(xù)攀升的利潤正在快速抬升非金融企業(yè)的融資成本。
從融資結(jié)構(gòu)看，2012年我國企業(yè)債券融資僅占社會融資總規(guī)模的14%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資更是僅占不足2%，較2010年、2011年持續(xù)快速下降。中國上市公司協(xié)會認(rèn)為，金融對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的支持作用、金融發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用、金融政策與財政政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同作用仍有顯著改善空間。
并購重組方面，民營資本通過并購進(jìn)入壟斷行業(yè)仍然面臨“玻璃門”。中國上市公司協(xié)會的調(diào)研結(jié)果顯示，23%的企業(yè)認(rèn)為市場準(zhǔn)入放開不夠，或雖有準(zhǔn)入政策，但“玻璃門”、“彈簧門”現(xiàn)象嚴(yán)重是當(dāng)前民營企業(yè)發(fā)展遇到的突出問題。此前屢戰(zhàn)屢敗的“民資入鐵”征程便是這一現(xiàn)象的典型體現(xiàn)。而對于某些國資并購，也面臨國有資產(chǎn)市價不能低于凈資產(chǎn)的政策“紅線”。
中國企業(yè)發(fā)展環(huán)境報告2013》認(rèn)為，以鋼鐵行業(yè)為例，行業(yè)內(nèi)虧損最為嚴(yán)重的是國有大中型鋼廠，如果要實(shí)現(xiàn)并購，就需要參照二級市場估值水平進(jìn)行定價。然而目前鋼鐵行業(yè)的上市公司估值水平在1倍PB以下，以這樣低的估值水平實(shí)行資產(chǎn)重組必然無法通過國資委的審核。同時，由于產(chǎn)能過剩、行業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的問題遲遲得不到解決，上市公司也無法獲得市場的高估值，這便造成了產(chǎn)能過剩行業(yè)盈利能力持續(xù)下降與并購重組這一途徑持續(xù)失效的惡性循環(huán)。
銀行貸款緣何對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度在遞減
中國上市公司協(xié)會的調(diào)研結(jié)果顯示，40%的企業(yè)反映融資成本高。以銀行貸款為例，主流貸款利率介于6%－9%一年期銀行貸款基準(zhǔn)利率為6%，五年期為6．55%，門檻是擔(dān)保抵押品，但實(shí)際操作中呈現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象：央企、政策扶持類項(xiàng)目可下浮10%－20%，約為5%－6%，而大部分從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)貸款執(zhí)行上浮利率，同時大多數(shù)股份制銀行還以收取財務(wù)顧問費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等形式上浮利率，真實(shí)利率已達(dá)7%－9%，融資成本高昂。
中小企業(yè)則受制于自身規(guī)模小、缺乏符合銀行風(fēng)險控制要求的抵押擔(dān)保能力，在難以獲取銀行貸款的時候，只能轉(zhuǎn)向利率較銀行貸款高得多的其他融資渠道，企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)從而加重。以深圳為例，全市約有20多萬家中小企業(yè)注冊登記，占深圳市企業(yè)總數(shù)的99%以上，然而，其所獲得的信貸比例卻不足全市企業(yè)信貸總額的30%，中小企業(yè)貸款難的現(xiàn)狀可見一斑。
此外，目前的村鎮(zhèn)銀行（小貸公司）只貸不存，除了自有資本金外都是從上游的大銀行獲取資金再貸出去，村鎮(zhèn)銀行貸款利率普遍在16%以上才能取得基本回報，這也無疑進(jìn)一步推高了中小企業(yè)融資成本。
從對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的角度看，我國現(xiàn)有貸款審批制度仍偏好投資性貸款而輕消費(fèi)類貸款、并購貸款等更符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需求的貸款類型，重抵押擔(dān)保能力而輕信用類、資產(chǎn)型企業(yè)靈活的流動資金貸款需求，導(dǎo)致金融對產(chǎn)能擴(kuò)張的支持力度大，而對產(chǎn)能整合的支持力度不足，對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的扶持不夠。
拓融資渠道 減少并購干預(yù)
8月24日，已經(jīng)八年沒有在資本市場上融過資的深圳華僑城集團(tuán)董事長劉春平在2013CCTV中國上市公司峰會上感嘆，因?yàn)檎{(diào)控政策失去了直接融資的能力和渠道，很多發(fā)展機(jī)會都放棄了。
像劉春平一樣有感嘆的恰恰是多數(shù)企業(yè)家。在中國上市公司協(xié)會的調(diào)研中，62%的國有企業(yè)、52%的民營企業(yè)、54%的外資企業(yè)認(rèn)為應(yīng)加快金融改革，拓展渠道，擴(kuò)大包括股權(quán)融資在內(nèi)的直接融資比重。為此，中國上市公司協(xié)會建議：
1．改革股權(quán)融資審批制度。建議推進(jìn)IPO融資的市場化改革，可從創(chuàng)業(yè)板開始審批制轉(zhuǎn)向備案制，企業(yè)反映再融資審批一般要一年以上，長則3年左右，往往導(dǎo)致企業(yè)錯失融資和投資的最佳時機(jī)。企業(yè)反映，上市公司已有規(guī)范的持續(xù)信息披露制度，定向增發(fā)等有條件由審批改為備案。目前上市公司再融資要取得發(fā)改委、環(huán)保局、國土局、國資委等前置批復(fù)才能進(jìn)入證監(jiān)會的審核程序。建議將融資審批與項(xiàng)目審批脫鉤，需要審批的各走各流程，不應(yīng)互為前置條件。
2．改革債券融資審批制度。債券融資審批主體過多，短融、中期票據(jù)、集合債券由央行下屬的銀行間交易商協(xié)會審核；公司債、企業(yè)債、城投債由發(fā)改委會簽，證監(jiān)會或央行審批，可轉(zhuǎn)債由證監(jiān)會審批。部門分割限制了融資產(chǎn)品的創(chuàng)新和市場化進(jìn)程。有些審核時間過長，如中小企業(yè)集合債的審核一般需要1年。建議債券融資改為備案為主，少數(shù)需要審批的如城投債，應(yīng)縮短審批流程。
3．約束地方政府對企業(yè)并購的不當(dāng)干預(yù)。調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，各地國企參與跨區(qū)域重組時，都要求本地企業(yè)保持控制權(quán)，導(dǎo)致跨區(qū)域并購很難成功，有的地方擔(dān)心“國有資產(chǎn)流失”，政府對民企并購國企干預(yù)過多，甚至強(qiáng)制虧損的國企兼并盈利的民企。一些地方政府出面“歸大堆兒”、“拉郎配”，“制造”大企業(yè)集團(tuán)，并購后的重組十分困難。企業(yè)反映，當(dāng)前并購重組是結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要支柱，政府的指導(dǎo)是必要的，但并購的主體終究是企業(yè)。希望政府能創(chuàng)造更加良好、更有利于并購重組的環(huán)境條件，減少不恰當(dāng)?shù)母深A(yù)。建議中央政府對跨地區(qū)的并購提出指導(dǎo)意見，打破地區(qū)間的市場分割。
4．減少境外并購審批，支持企業(yè)“走出去”。企業(yè)普遍反映境外并購審批環(huán)節(jié)太多。一般需經(jīng)地方相關(guān)部門、國家發(fā)改委、商務(wù)部、外管局和證監(jiān)會等審批。涉及金融、能源、傳媒等行業(yè)以及國有企業(yè)，還需相關(guān)主管部門核準(zhǔn)。各環(huán)節(jié)多為串行審批，耗時長。近年幾乎沒有一個項(xiàng)目的審批按政府公布的時間完成，由此可能喪失并購良機(jī)或成本被大幅抬高。建議清理審批項(xiàng)目，將串行審批改為并行審批。對一般性并購可采用備案制。
5．設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金。目前很多產(chǎn)能過剩行業(yè)的主體企業(yè)經(jīng)營困難，發(fā)起并購的能力較弱，但并購時機(jī)難得。建議設(shè)立若干產(chǎn)業(yè)并購基金，適度增加杠桿作用，市場化地參與行業(yè)的并購重組。并購基金可由政府出資，廣泛吸收社會資本。
