近年來(lái)，地方政府融資平臺(tái)，企業(yè)債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)以及發(fā)行政策日益受到市場(chǎng)的關(guān)注，截止2013年9月30日，共有8762個(gè)地方融資平臺(tái)，其中發(fā)過(guò)債的融資平臺(tái)共計(jì)達(dá)287個(gè)，總的債券余額為4775億元。企業(yè)債作為重要的信用債類(lèi)型之一，融資期限較長(zhǎng)，融資金額較大，相較于地方政府融資平臺(tái)其他融資方式，成本較低，且與地方融資平臺(tái)的資金使用期限金額等較為匹配。且通過(guò)債務(wù)融資，不涉及發(fā)債平臺(tái)的企業(yè)控制權(quán)問(wèn)題，是較優(yōu)的融資方式，因此融資平臺(tái)發(fā)債以企業(yè)債居多。地方融資平臺(tái)的相關(guān)政策以及企業(yè)債的相關(guān)政策之間有著密切的聯(lián)系，通過(guò)對(duì)上述政策進(jìn)行分類(lèi)梳理了解，將會(huì)對(duì)未來(lái)債券市場(chǎng)，特別是企業(yè)債以及地方融資平臺(tái)各類(lèi)問(wèn)題，有著更為全面的研究角度。本文從地方融資平臺(tái)政策、企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)防范政策以及近期企業(yè)債發(fā)行政策梳理。
關(guān)于地方融資平臺(tái)政策，從2010年國(guó)務(wù)院的19號(hào)文開(kāi)始，直指地方融資平臺(tái)存在問(wèn)題，提出債務(wù)責(zé)任落實(shí)以及平臺(tái)分類(lèi)管理。之后發(fā)改委等國(guó)家其它部委相應(yīng)發(fā)文，規(guī)范地方政府融資行為，防范風(fēng)險(xiǎn)，以期更好地發(fā)揮債券融資對(duì)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極作用，有效管理地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：提出防范地方平臺(tái)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，明確自營(yíng)收益發(fā)債要求，并規(guī)范地方政府擔(dān)保行為。地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)。規(guī)范土地儲(chǔ)備融資行為，納入地方政府性債務(wù)統(tǒng)一管理。對(duì)地方政府回購(gòu)行為、融資平臺(tái)注資行為、地方政府擔(dān)保承諾行為進(jìn)行規(guī)范和管理。
關(guān)于企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)防范政策，企業(yè)債是眾多企業(yè)以及地方融資平臺(tái)的資金募集方式，為了促進(jìn)企業(yè)債市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，發(fā)改委陸續(xù)發(fā)文來(lái)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)防范與管理。從發(fā)改委2012年年底的3451號(hào)文到2013年上半年的957號(hào)文以及1177號(hào)文，發(fā)改委對(duì)企業(yè)債的審核采取了較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，從發(fā)債主體的發(fā)行要素，擔(dān)保情況等給予指導(dǎo)，也將債券發(fā)行申請(qǐng)分類(lèi)管理，并提出專(zhuān)項(xiàng)核查，企業(yè)債發(fā)行市場(chǎng)由此迅速?gòu)母呶换芈?。主要包括：從發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率、信用等級(jí)、募集資金投向、企業(yè)擔(dān)保、資產(chǎn)注入等方面來(lái)對(duì)企業(yè)債的發(fā)行以及風(fēng)險(xiǎn)防范進(jìn)行管理。對(duì)企業(yè)債券發(fā)行申請(qǐng)，按照“加快和簡(jiǎn)化審核類(lèi)”、“從嚴(yán)審核類(lèi)”以及“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類(lèi)”三種情況進(jìn)行分類(lèi)管理。
關(guān)于近期企業(yè)債發(fā)行政策，從今年8月開(kāi)始，發(fā)改委先后發(fā)布1890號(hào)文以及2050號(hào)文，從企業(yè)債預(yù)審權(quán)的下放省級(jí)以及支持通過(guò)債券融資來(lái)為棚戶(hù)區(qū)改造，包括鼓勵(lì)“債貸組合”發(fā)債申請(qǐng)，項(xiàng)目總投資上限上浮至70%。在此政策背景下，盡管受到審計(jì)署債務(wù)審計(jì)的一定影響，企業(yè)債的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行從底部開(kāi)始回暖。
對(duì)地方政府融資平臺(tái)，企業(yè)債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理政策以及近期企業(yè)債發(fā)行政策進(jìn)行梳理和歸納總結(jié)，將更利于我們對(duì)未來(lái)債券市場(chǎng)以及與地方融資平臺(tái)相關(guān)的類(lèi)固定收益產(chǎn)品進(jìn)行研究和分析，并且把握可能的債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，并及時(shí)規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。外匯占款增幅增加明顯，M2、社會(huì)融資規(guī)模等增速過(guò)快，央行短期公開(kāi)市場(chǎng)操作與前幾月已有較明顯的不同，市場(chǎng)的資金價(jià)格變化較大，且近期都處于較高水平。盡管?chē)?guó)家相關(guān)政策，對(duì)于符合條件的企業(yè)債或者地方融資平臺(tái)的發(fā)債申請(qǐng)給予鼓勵(lì)，但是企業(yè)發(fā)行債券還會(huì)考慮市場(chǎng)的資金價(jià)格對(duì)融資成本的影響，近期企業(yè)債一級(jí)市場(chǎng)的供給情況，還需多考慮資金面以及宏觀(guān)貨幣政策方面的影響。
